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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司周揚(yáng)近期對(duì)天岳先進(jìn)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23Q2業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：臨港工廠產(chǎn)能加速釋放，關(guān)注盈利能力改善趨勢(shì)》，本報(bào)告對(duì)天岳先進(jìn)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為98.00元，當(dāng)前股價(jià)為56.01元，預(yù)期上漲幅度為74.97%。

天岳先進(jìn)(688234)
23Q2收入超預(yù)期，毛利率同比大幅改善至10.7%。公司于8月29日發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1實(shí)現(xiàn)收入4.38億元，+172%YoY/+71%HoH，歸母凈虧損-0.72億元。分季度來(lái)看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)收入2.45億元，+163%YoY/+27%QoQ；毛利率較去年同期大幅改善至10.7%，環(huán)比維持穩(wěn)定；歸母凈虧損為-0.44億元。
受益于海外供給不足，國(guó)產(chǎn)碳化硅襯底加速“出?！?。導(dǎo)電型襯底作為碳化硅功率器件的核心原材料（占成本~50%）占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈制高點(diǎn)，市場(chǎng)需求廣闊但有效供給較稀缺。受益于海外玩家的供給釋放持續(xù)低預(yù)期，公司陸續(xù)與包括英飛凌、博世等知名國(guó)際客戶簽訂長(zhǎng)期合約，導(dǎo)電型襯底加速“出?！薄闈M足下游需求，公司積極優(yōu)化產(chǎn)能布局，現(xiàn)已形成山東濟(jì)南、上海臨港、山東濟(jì)寧碳化硅半導(dǎo)體材料生產(chǎn)基地，并加大了導(dǎo)電型產(chǎn)品的產(chǎn)能產(chǎn)量。上海臨港工廠已于今年5月開啟交付，目前正處于產(chǎn)量的持續(xù)爬坡階段，預(yù)計(jì)第一階段年30萬(wàn)片導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)能產(chǎn)量將提前實(shí)現(xiàn)，通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝、調(diào)整生產(chǎn)設(shè)備等方式，長(zhǎng)期產(chǎn)能有望擴(kuò)大至原規(guī)劃的3倍達(dá)到96萬(wàn)片。
目標(biāo)價(jià)98元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，隨著上海臨港工廠于Q2進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)及長(zhǎng)晶良率提升，公司收入將于23Q3開始實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們相應(yīng)調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年收入分別為11.20/17.24/23.95億元(變動(dòng)+11.4%/+15.5%/新增)，+168%/54%/39%YoY；23-25年歸母凈利潤(rùn)-1.72/-0.73/0.72億元（原預(yù)測(cè)23/24年歸母凈利潤(rùn)為0.05/1.09億元）。受益于國(guó)內(nèi)襯底供應(yīng)鏈迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，公司在手訂單充沛，23H2起營(yíng)收將隨新增產(chǎn)能釋放而加速成長(zhǎng)，然考慮到目前市場(chǎng)更加聚焦于襯底公司的盈利能力改善趨勢(shì)和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局，我們給予公司27.0X2024PS(前次58X2023PS)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)98元/股(變動(dòng)-28%)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）碳化硅襯底行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）導(dǎo)電型產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安王聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2900萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為826.22。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為81.28。

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