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光大證券發(fā)布研究報告稱，維持金蝶國際(00268)“買入”評級，2023-25年收入預(yù)測58.3/70.1/84.7億元。8月8日公司于其“2023全球創(chuàng)見者大會”上重磅發(fā)布金蝶云·蒼穹GPT大模型，定位為最懂管理的企業(yè)級大模型平臺，蒼穹GPT率先推出業(yè)界首個財(cái)務(wù)大模型，并現(xiàn)場開放體驗(yàn)。云轉(zhuǎn)型升級催化SaaS訂閱付費(fèi)模式逐漸成熟，金蝶繼續(xù)全面推進(jìn)中大企業(yè)市場戰(zhàn)略，拓寬產(chǎn)品覆蓋面，國產(chǎn)替代趨勢+AI能力結(jié)合有望推動金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

受益于高續(xù)費(fèi)率與日漸完善的產(chǎn)品體系，該行預(yù)計(jì)23H1收入增長具有韌性：

預(yù)計(jì)1H23公司營收同比增加17.5%至25.8億元，其中云服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增加27.8%至21.4億元。1)客戶續(xù)費(fèi)率高，新簽單持續(xù)推進(jìn)。23Q1金蝶云·蒼穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰、金蝶精斗云分別實(shí)現(xiàn)客戶續(xù)費(fèi)率約105%、96%、92%、83%，期內(nèi)新簽客戶包括山西焦煤、廣州交易集團(tuán)、深業(yè)集團(tuán)、通威太陽能、華安證券、陜西路橋等知名企業(yè)。2)ARR增速有望維持較高水平。23Q1云訂閱ARR同比增長約37%，公司簽單及交付穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)Q2云訂閱ARR增速環(huán)比持平或略有提升，23H1訂閱ARR增速有望達(dá)到38%，較22年底ARR凈增4.27億元，23全年ARR有望超過30億元。

金蝶云?蒼穹GPT全方位賦能業(yè)務(wù)場景。

蒼穹GPT是金蝶云的智能新引擎，擁有新的技術(shù)底座(云原生+大模型)，具備兩重能力：一是作為大模型本身，用戶可與蒼穹GPT實(shí)現(xiàn)結(jié)對編程提高代碼質(zhì)量與效率，并使用自然語言進(jìn)行對話式交互;二是基于模型封裝的一些服務(wù)，提供給上層的SaaS如財(cái)務(wù)、HR方面去使用。

1)蒼穹GPT+財(cái)務(wù)：金蝶推出業(yè)內(nèi)首個財(cái)務(wù)大模型，結(jié)合金蝶30年財(cái)務(wù)專業(yè)知識積累，可學(xué)習(xí)國家財(cái)稅政策和企業(yè)規(guī)章，可提供專業(yè)的分析、審核、預(yù)測、專家支持、報告生成、解讀等服務(wù)。據(jù)大會消息，金蝶已在與廣東機(jī)場的合作中引入GPT客服，供員工查詢差旅制度、費(fèi)用管理辦法與報銷指引等，構(gòu)建私域知識庫，提升員工體驗(yàn)。2)蒼穹GPT+人力：蒼穹GPT可實(shí)現(xiàn)人才智選、JD生成及優(yōu)化等人力資源功能。據(jù)大會消息，金蝶與海信在HR領(lǐng)域的合作中上線了活水平臺，并借助GPT應(yīng)用打造人才自選3.0平臺，實(shí)現(xiàn)面試官助手、JD優(yōu)化等功能，HR內(nèi)部招聘效率提升79%。3)供應(yīng)鏈方面，蒼穹GPT可從郵件、聊天工具等自動生成單據(jù)，自動化處理文本信息。4)開發(fā)方面，蒼穹GPT可依據(jù)自然語言自動生成代碼、設(shè)計(jì)工作流，幫助企業(yè)降低開發(fā)門檻，提升開發(fā)效率。

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