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(資料圖片僅供參考)

觀點(diǎn)：利空出盡疊加公開市場(chǎng)操作利率下行，國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)

6月15日，三大指數(shù)震蕩上行，滬指漲0.74%，報(bào)3252.98點(diǎn)，深成指漲1.81%，報(bào)11182.94點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲3.44%，報(bào)2237.74點(diǎn)。新能源賽道爆發(fā)，光伏、風(fēng)電、電機(jī)、電池、能源金屬板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。北上資金凈流入92.01億元。

隔夜外盤，盡管5月零售銷售超預(yù)期，6月利率決議會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言偏向鷹派，點(diǎn)陣圖顯示今年可能加息2次，但美股市場(chǎng)較為樂觀，利率預(yù)期走低，認(rèn)為加息的影響逐漸減小，美國三大股指延續(xù)漲勢(shì)。海外風(fēng)險(xiǎn)因素落地，北上資金大幅流入，有助于風(fēng)偏修復(fù)。

國內(nèi)方面，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，增速下滑，二季度經(jīng)濟(jì)回落成為既定事實(shí)。在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，央行公開操作下調(diào)MLF利率0.1%，逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，疊加海內(nèi)外利空因素出盡，國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)邏輯主導(dǎo)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)延續(xù)震蕩上行的可能性較大。

投資策略：中長(zhǎng)期低階試多。

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貴金屬

觀點(diǎn)：歐洲央行意外加息，貴金屬價(jià)格深V反彈

隔夜歐洲央行召開6月利率決議會(huì)議，加息25bp，存款便利利率達(dá)到3.5%，創(chuàng)逾二十年來最高水平，而此前市場(chǎng)預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)一致暫停加息，同時(shí)在本次加息前瞻指引中歐洲央行沒有考慮暫停加息，非?？赡茉?月份再次加息，鷹派的歐洲央行貨幣政策令歐元/美元大幅上漲。美元指數(shù)被動(dòng)技術(shù)性破位大跌，貴金屬價(jià)格止跌深V反彈，CMX黃金在半年均線1936美元/盎司附近形成支撐，CMX白銀收復(fù)日內(nèi)巨大跌幅重新回到半年均線以上。昨日美國公布5月零售銷售數(shù)據(jù)，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期值-0.2%，但小幅弱于前值0.4%，消費(fèi)的韌性或進(jìn)一步支撐美聯(lián)儲(chǔ)7月加息，美國兩年期國債收益率高位震蕩，長(zhǎng)短端價(jià)差倒掛程度進(jìn)一步加深。關(guān)注今日歐洲即將公布的5月CPI數(shù)據(jù)，將成為市場(chǎng)觀察歐洲央行是否進(jìn)一步加息的關(guān)鍵。短期來看，美元指數(shù)重新走成下跌趨勢(shì)，貴金屬利空因素均已釋放，價(jià)格或?qū)⒅沟蠞q。

中期來看，隨著美國債務(wù)上限的打破以及對(duì)政府支出計(jì)劃的寬松約束，變相寬松的財(cái)政政策勢(shì)必會(huì)影響遠(yuǎn)端通脹的韌性，削弱美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的效果。但是，短期美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率加至非常高的水平，經(jīng)濟(jì)體中銀行、地產(chǎn)、制造業(yè)等利率敏感部門已經(jīng)顯著受損，進(jìn)一步加息的空間相對(duì)有限，在中長(zhǎng)期的通脹韌性未顯著表現(xiàn)出來之前，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策大概率會(huì)觀望一陣，美債利率短期面臨流動(dòng)性壓力和政策邊際寬松的雙重作用力，預(yù)計(jì)震蕩為主，驅(qū)動(dòng)貴金屬高位震蕩，關(guān)注CMX黃金布局長(zhǎng)線做多的機(jī)會(huì)。

投資策略：滬金價(jià)格短期預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，由于人民幣貶值回修，滬金有所補(bǔ)跌，短期建議觀望或逢低短多；滬銀價(jià)格預(yù)計(jì)短期交易商品屬性為主，隨著國內(nèi)政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)寬信用交易，白銀價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，建議回調(diào)做多。

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鋼礦

觀點(diǎn)：地產(chǎn)新開工繼續(xù)疲軟，鋼材持續(xù)高位橫盤

鋼材夜盤繼續(xù)橫盤整理，尾盤小幅松動(dòng)。宏觀方面，五月宏觀數(shù)據(jù)仍不理想，特別地產(chǎn)新開工和施工面積繼續(xù)走弱，仍無改善跡象，弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步激化了市場(chǎng)對(duì)加碼刺激政策的期待。產(chǎn)業(yè)來看，高爐鐵水產(chǎn)量持平，電爐減產(chǎn)放緩，建材和卷板產(chǎn)量基本持穩(wěn)；需求補(bǔ)庫修復(fù)的持續(xù)性不足，去庫邊際放緩。綜合來看，利潤(rùn)小幅修復(fù)疊加限燒結(jié)影響，產(chǎn)量基本持平，后期限產(chǎn)還將加碼，產(chǎn)量仍有下降空間。目前地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)落地后需要繼續(xù)評(píng)估預(yù)期炒作的空間，盤面估值偏高，對(duì)上漲流暢性也有牽制。策略方面，前期空單回調(diào)機(jī)會(huì)全部離場(chǎng)，盤面穩(wěn)妥以參與原料正套、盤面利潤(rùn)超跌反彈為主，卷螺差仍有走擴(kuò)空間。

鐵礦受價(jià)格管控傳聞?dòng)绊懮闲袆?dòng)能減弱，資金規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)意圖明顯，夜盤明顯回落。主流礦發(fā)運(yùn)高位小降，降幅集中在澳洲發(fā)運(yùn)方面，巴西發(fā)運(yùn)基本持穩(wěn)，整體發(fā)運(yùn)已處于年中發(fā)運(yùn)高位水平，但與往年相比發(fā)運(yùn)上沖偏慢。鐵水產(chǎn)量高位小增，仍處于240+水平，限燒結(jié)政策目前執(zhí)行力度不足，長(zhǎng)流程利潤(rùn)持穩(wěn)，生產(chǎn)意愿不受影響，燒結(jié)礦日耗和配比仍然高位運(yùn)行，盡管發(fā)運(yùn)處于高位區(qū)間，但鐵礦港口持續(xù)降庫，鋼廠庫存也持續(xù)底部，鐵礦基本面現(xiàn)狀比較明確，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)限產(chǎn)政策加碼以及鐵水產(chǎn)量下降的節(jié)奏，預(yù)計(jì)鐵礦需求也相應(yīng)緩慢回落。從成材方面看，目前基本面較為平衡，上行驅(qū)動(dòng)力減弱，需等待政策進(jìn)一步發(fā)力，因此短期看鐵礦單邊追多難度較大，做多螺礦比短線繼續(xù)持有。

觀點(diǎn)：噸焦盈利小幅回落，雙焦延續(xù)反彈

近兩日雙焦反彈幅度較大，主因宏觀利好預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，同時(shí)下游鋼價(jià)反彈后煤焦現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好。焦炭方面，十輪提降落地后現(xiàn)貨暫穩(wěn)。因部分原料煤企穩(wěn)反彈，本周獨(dú)立焦企盈利小幅下滑，目前多數(shù)焦企維持正常生產(chǎn)。需求端，鐵水高位小增，近期鋼價(jià)反彈，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，焦炭剛需支撐較強(qiáng)，不過多數(shù)鋼廠目前庫存尚可，按需采購為主。部分貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨。焦煤方面，產(chǎn)地供應(yīng)偏穩(wěn)；進(jìn)口蒙煤甘其毛都口岸通車數(shù)在900車左右。需求端，隨著盤面反彈，鋼焦企業(yè)拿貨積極性有所好轉(zhuǎn)，近期煉焦煤線上競(jìng)拍也在走好?？傮w來看，淡季盤面交易邏輯主要在政策預(yù)期上，加之投機(jī)情緒改善，反彈尚未終結(jié)。但淡季終端需求難有亮點(diǎn)，而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改，產(chǎn)業(yè)層面看雙焦壓力仍存。短線以震蕩反彈思路對(duì)待，但對(duì)反彈高度偏謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)線維持偏空思路。策略方面，焦煤9-1正套繼續(xù)持有。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價(jià)1629元/噸（以收盤價(jià)看，較上一交易日-19元/噸，或-1.15%），夜盤小幅震蕩?，F(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1740元/噸（較上一交易日-0元/噸）。短期投機(jī)需求略有放緩，但剛需補(bǔ)貨有一定體現(xiàn)或在2周左右迎來下一輪備貨期，期貨近日穩(wěn)中偏強(qiáng)。

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩下行，收盤價(jià)12370元/噸（以收盤價(jià)對(duì)比，-170元/噸；-1.36%）?，F(xiàn)貨參考價(jià)格13415元/噸（-175元/噸）?，F(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。價(jià)格持續(xù)下跌下，部分工廠暫停報(bào)價(jià)，以完成前期訂單為主。

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觀點(diǎn)：國內(nèi)政策預(yù)期偏暖，銅價(jià)小幅走高

銅

昨日日內(nèi)銅價(jià)高位略有回落，夜盤價(jià)格小幅走高，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，美元疲軟，人民幣觸底反彈。從宏觀層面來看，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議基本符合預(yù)期，暫停加息，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期提振軟著陸信心，但點(diǎn)陣圖預(yù)示仍有兩次加息，終點(diǎn)目標(biāo)利率抬高，美國CPI有明顯回落背景下，海外宏觀利多主要集中于短期的數(shù)據(jù)，但海外端緊縮周期的兩大現(xiàn)實(shí)沖擊沒有明顯改善。國內(nèi)方面，需求預(yù)期的悲觀激發(fā)了政策刺激預(yù)期的發(fā)酵，當(dāng)前短端利率下調(diào)引發(fā)降息預(yù)期已經(jīng)計(jì)入，觀察是否有更多產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)。產(chǎn)業(yè)基本面來看，即將進(jìn)入交割期的現(xiàn)貨市場(chǎng)擠倉動(dòng)力減弱，升水回落，市場(chǎng)重回交割邏輯，倉單有望回流；LME注銷倉單出現(xiàn)流出引導(dǎo)LME銅庫存下滑，一定程度制造現(xiàn)貨緊張跡象，但中國進(jìn)口窗口已經(jīng)完全關(guān)閉，亞洲地區(qū)注銷的倉單或會(huì)使保稅區(qū)庫存累升。銅價(jià)短期受內(nèi)外宏觀利多預(yù)期共振影響較大，但實(shí)際價(jià)格上方壓力仍存。

鋁

供應(yīng)上云南省內(nèi)來水量增加，近期或進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，但考慮到豐水期較短且電解鋁復(fù)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，短期難以貢獻(xiàn)產(chǎn)量，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端壓力主要集中三季度。目前行業(yè)鋁水持續(xù)高位，鋁中間產(chǎn)品暫未出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)的情況，鋁錠社會(huì)庫存或持續(xù)維持低位。短期來看，低庫存給予近月合約強(qiáng)支撐，但中長(zhǎng)期供應(yīng)增量消費(fèi)邊際走弱的供需矛盾仍存，制約遠(yuǎn)期鋁價(jià)，建議關(guān)注遠(yuǎn)月壓力。

鋅

隔夜鋅價(jià)震蕩走勢(shì)，近期宏觀與基本面均有一些利好信號(hào)，宏觀方面國內(nèi)降息，同時(shí)美國cpi快速下行，美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，美元走弱。基本面上歐洲供給端出現(xiàn)擾動(dòng)，歐洲天然氣價(jià)格走高，歐洲最大礦場(chǎng)停產(chǎn)保養(yǎng)。大方向上，海外的衰退預(yù)期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上，海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內(nèi)4、5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)坐實(shí)弱復(fù)蘇，高層明確表示不會(huì)大放水、強(qiáng)刺激，因此需求的想象空間也有限。調(diào)研信息顯示，接下來的兩個(gè)月冶煉企業(yè)的檢修會(huì)增多，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出將邊際小幅縮量，一定程度上減輕過剩預(yù)期，疊加市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)政策面預(yù)期較強(qiáng)，在新的基本面或宏觀利空信息出現(xiàn)的空檔期內(nèi)，短期鋅價(jià)或有所企穩(wěn)反彈表現(xiàn)，但高增速的基建是前期支撐鋅下游需求的核心，隨著政策退坡，建筑、基建增速放緩，鋅中長(zhǎng)期需求亦將面臨實(shí)質(zhì)性走弱的壓力。前期空單建議暫離場(chǎng)觀望，中長(zhǎng)期對(duì)鋅價(jià)的反彈高度不宜過分樂觀。

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原油

隔夜油價(jià)上漲，一方面，中國需求數(shù)據(jù)亮眼，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。需求方面，中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國煉油廠的原油加工量同比增長(zhǎng)15.40%，達(dá)到6,200萬噸，是有記錄以來第二高的月度水平，僅次于3月份的6,330萬噸。中國是全球第二大石油消費(fèi)國。供應(yīng)方面，機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，迪拜原油交易活躍，使其對(duì)WTI原油的溢價(jià)升至3月底以來的最高水平。在整個(gè)中東地區(qū)，歐佩克+產(chǎn)油國沙特提高價(jià)格后，波斯灣產(chǎn)油國出售的原油價(jià)格變得昂貴，運(yùn)往亞洲的運(yùn)費(fèi)攀升。土耳其能源代表團(tuán)和伊拉克石油官員將于6月19日在巴格達(dá)會(huì)面，討論恢復(fù)伊拉克北部石油出口的問題。庫存方面，美國繼續(xù)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，盡管煉油廠開工率下降，原油凈進(jìn)口量減少570萬桶，然而經(jīng)過以前未計(jì)入的原油上調(diào)了1356萬桶，導(dǎo)致美國商業(yè)原油庫存大幅度增加。宏觀方面，歐洲央行周四如期將利率上調(diào)至22年新高，進(jìn)一步收緊貨幣政策。瑞銀下調(diào)了今年布倫特原油價(jià)格預(yù)期，理由是供應(yīng)高于預(yù)期，盡管需求保持彈性。該行將到9月份的布倫特原油價(jià)格預(yù)期下調(diào)5美元/桶至85美元/桶。

策略：沙特下個(gè)月額外減產(chǎn)將進(jìn)一步收緊供應(yīng)市場(chǎng)，主要機(jī)構(gòu)對(duì)供需趨緊的預(yù)期形成一定支撐，加息靴子落地，釋放鷹派訊息，上方宏觀壓力明顯。月差并未跟隨盤面反彈，整體油價(jià)維持震蕩格局，上行驅(qū)動(dòng)有待觀察。

PTA PTA成本及供需良好，但繼續(xù)上行動(dòng)力有限，PTA偏暖震蕩?，F(xiàn)貨方面，成本及供應(yīng)端意外減量的支撐作用仍在發(fā)酵，日內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，但聚酯集中補(bǔ)貨暫告結(jié)束，基差稍弱。6月15日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲40至5708元/噸，現(xiàn)貨均基差收跌2至2309+110。下周主港交割09升水110成交，6月下及7月上主港交割在09升水105附近成交。加工費(fèi)方面，PX收992美元/噸，PTA加工費(fèi)至354.09元/噸。

PTA開工負(fù)荷73.59%，聚酯開工89.82%。截至6月15日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為62.93%，較上周開工上升2.55%。目前因海外秋冬季面料打樣訂單下達(dá)，織機(jī)開工率較之前有所提升，上游滌綸長(zhǎng)絲工廠大幅讓利出貨，下游多積極補(bǔ)貨，補(bǔ)貨周期多在月底至下月初。下周臨近端午假期，部分工廠存放假預(yù)期，預(yù)計(jì)下周織造開工率將呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行趨勢(shì)。

策略：宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好，PX延續(xù)偏暖，疊加PTA供應(yīng)意外縮量，PTA跟漲有限，且加工費(fèi)維持低位，預(yù)計(jì)短期PTA偏暖運(yùn)行。

MEG

乙二醇成本下移趨勢(shì)難改，目前供需結(jié)構(gòu)偏空，乙二醇整理為主?，F(xiàn)貨方面，早盤張家港現(xiàn)貨在3880附近低開，盤中受到庫存下降以及商品走強(qiáng)影響，出現(xiàn)一定上漲，下午收盤時(shí)現(xiàn)貨商談價(jià)格在3910附近。6月15日張家港乙二醇收盤價(jià)格穩(wěn)定在3897元/噸，華南市場(chǎng)收盤送到價(jià)格穩(wěn)定在4050元/噸?；罘矫妫钤?9-80至09-75區(qū)間內(nèi)商談。

新疆天業(yè)（600075）60萬噸/年MEG裝置5月10日停車檢修，預(yù)計(jì)將于15日晚間重啟。6月15日國內(nèi)乙二醇總開工53.44%（升1.26%)，一體化53.83%（平穩(wěn))，煤化工52.71%(升3.60%)。截至6月15日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量93.22萬噸，較6月12日減少2.33萬噸。近期港口卸貨減弱，庫區(qū)提貨好轉(zhuǎn)，庫存整體有所下降。

聚酯開工89.82%，截至6月15日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為62.93%，較上周開工上升2.55%。目前因海外秋冬季面料打樣訂單下達(dá)，織機(jī)開工率較之前有所提升，上游滌綸長(zhǎng)絲工廠大幅讓利出貨，下游多積極補(bǔ)貨，補(bǔ)貨周期多在月底至下月初。下周臨近端午假期，部分工廠存放假預(yù)期，預(yù)計(jì)下周織造開工率將呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行趨勢(shì)。

綜合來看，乙二醇成本端低位，供應(yīng)預(yù)期增加，需求目前雖然處于較高水平，但是可持續(xù)性有待觀察，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期偏空下，乙二醇難離弱勢(shì)。

PVC

昨日PVC期貨先跌后漲，點(diǎn)價(jià)貨源部分優(yōu)勢(shì)，下游采購積極性不高，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氣氛清淡。5型電石料，華東自提5570-5650元/噸，華南自提5650-5730元/噸，河北送到5480-5520元/噸，山東送到5520-5570元/噸。

供應(yīng)端：電石企業(yè)出貨順暢，下游到貨狀況不一。本周尚有較多檢修，PVC開工下行，短期開工或維持相對(duì)低位，后續(xù)看檢修恢復(fù)情況，華東及華南出庫不佳，目前仍處于庫存偏高位，供應(yīng)端相對(duì)充裕。成本端：昨日電石出廠價(jià)穩(wěn)定，蘭炭下行后價(jià)格維持穩(wěn)定，隨著部分PVC檢修逐步恢復(fù)，電石利空減弱，短期電石價(jià)格維持盤整。外采電石PVC企業(yè)仍有虧損，山東氯堿一體化企業(yè)由于近期燒堿液氯價(jià)格下行較前期虧損略增加，短期成本支撐作用不明顯。需求端：近期南方將進(jìn)入梅雨季節(jié)，PVC需求逐步進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，部分下游企業(yè)開工或略有下降，下游剛需或略轉(zhuǎn)弱，短期也無投機(jī)性需求。近期國內(nèi)出口略有好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性需關(guān)注。

策略：當(dāng)前PVC社會(huì)庫存絕對(duì)值偏高，現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)充裕但需求逐步進(jìn)入淡季，基本面暫時(shí)變化不大，市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)，短期盤面主要受宏觀氣氛影響，暫時(shí)延續(xù)區(qū)間震蕩為主，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策及原料價(jià)格變化。

純堿

昨日純堿盤面跌后反彈，現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，個(gè)別企業(yè)窄幅上調(diào)，主要區(qū)域重堿價(jià)格：華北送到2250（+0），華東送到2150（+0），華中送到2100（+0），華南送到2200（+0），西南送到2280（+0），西北出廠1800（+0）。供給端：近期堿廠檢修不多，整體開工有望小幅增加，部分堿廠增加輕堿生產(chǎn)量，?；?jì)劃月底檢修，整體看行業(yè)檢修計(jì)劃基本集中于7、8月。堿廠待發(fā)訂單環(huán)比略有減少，但基本可維持至月底，產(chǎn)銷基本平衡，本周堿廠庫存延續(xù)去庫趨勢(shì)，部分堿廠庫存較低，另有企業(yè)封單中。需求端：純堿需求相對(duì)平穩(wěn)，近期隨著現(xiàn)貨止跌態(tài)勢(shì)，部分低庫存下游補(bǔ)庫，下周浮法計(jì)劃點(diǎn)火1條900噸/日，光伏計(jì)劃點(diǎn)火1條1200噸/日，具體看實(shí)際情況，在近期輕堿帶動(dòng)下，純堿整體需求有所好轉(zhuǎn)。本周全國玻璃均價(jià)2020，環(huán)比減少21，華北庫存減少，價(jià)格局部上漲。華東價(jià)格略有松動(dòng)，靈活成交為主，庫存小幅累積。華中價(jià)格穩(wěn)定，產(chǎn)銷平衡或以上。華南成交重心有所下行，庫存整體增加有限。西南產(chǎn)銷暫無明顯好轉(zhuǎn)跡象，庫存小幅增加。西北價(jià)格低位調(diào)整，庫存小幅增加。東北外發(fā)帶動(dòng)庫存下降，價(jià)格整體持穩(wěn)。

策略：短期現(xiàn)貨較為穩(wěn)定，個(gè)別有提漲計(jì)劃，基本面暫時(shí)變化不大，近期盤面上下波動(dòng)主要是受到供給端消息影響，單邊暫時(shí)觀望，即將檢修季偏9-1正套，另外基于遠(yuǎn)興投產(chǎn)的利空兌現(xiàn)，可關(guān)注1-5反套。從中長(zhǎng)期看，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放以及成本下移預(yù)期，后續(xù)現(xiàn)貨或難出現(xiàn)全面大幅度的漲價(jià)，純堿大方向下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)改變，09若反彈至1850-1900可以嘗試空。

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農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：天氣因素?cái)_動(dòng)，鄭糖延續(xù)震蕩調(diào)整

據(jù)外媒報(bào)道，印度方面產(chǎn)量進(jìn)一步下調(diào)至3224萬噸，較此前預(yù)估值進(jìn)一步下調(diào)約56萬噸，導(dǎo)致原糖價(jià)格再度抬升。巴西方面，中南部5月下半月雙周甘蔗入榨量、產(chǎn)糖量分別同比增加5.48%、25.16%，供給逐漸上量，港口運(yùn)力逐步恢復(fù)，巴西6月前兩周累計(jì)出口糖73.85萬噸，日均出口量為12.31萬噸，較上年6月全月的日均出口量11.14萬噸增加11%。泰國5月出口數(shù)據(jù)出臺(tái)，整體增幅有限。國內(nèi)市場(chǎng)，中國糖業(yè)協(xié)會(huì)公布5月全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅利好：本榨季全國共生產(chǎn)食糖897萬噸，同比減少59萬噸；全國累計(jì)銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸；累計(jì)銷糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月單月銷售糖110萬噸，同比增加16.39萬噸，產(chǎn)銷率高于去年同期，去庫進(jìn)程相對(duì)順暢。

美國氣象局確認(rèn)今年厄爾尼諾現(xiàn)象會(huì)發(fā)生之后，市場(chǎng)開始擔(dān)憂其對(duì)下一榨季白糖供應(yīng)量的影響。目前的市場(chǎng)預(yù)估顯示23/24榨季幾個(gè)主產(chǎn)國最樂觀的產(chǎn)量情況也僅是同比持平，厄爾尼諾強(qiáng)度若在下半年增強(qiáng)，產(chǎn)量仍有下調(diào)空間。目前利空因素主要來自宏觀政策不確定性及巴西增產(chǎn)壓力，但在天氣行情及需求的支撐下，原糖下跌空間有限，預(yù)計(jì)鄭糖仍將維持高位盤整走勢(shì)。

雞蛋

觀點(diǎn)：主產(chǎn)區(qū)均價(jià)已破4元，創(chuàng)年內(nèi)新低

全國雞蛋價(jià)格跌價(jià)區(qū)域增加，近期產(chǎn)能變化不大，雞蛋產(chǎn)量仍在相對(duì)低位。但北方氣溫大增加大貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力，拿貨節(jié)奏放慢。天氣炎熱，已經(jīng)完全進(jìn)入夏季，食品保質(zhì)期相較于其它季節(jié)明顯縮短。所以，食品廠在端午節(jié)前備貨不及其它重大節(jié)日，對(duì)雞蛋消費(fèi)拉動(dòng)或有限。高溫高濕天氣影響下，終端雞蛋質(zhì)量問題較多，貿(mào)易商拿貨偏謹(jǐn)慎。端午需求逐漸減弱，蔬菜大量上市替代效應(yīng)較強(qiáng)，紅蛋走貨放慢，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格緩步慢跌，易跌難漲。操作上，暫以高拋為主，注意節(jié)奏把握。

玉米

觀點(diǎn)：干旱擴(kuò)大美玉米上行，芽麥支撐國內(nèi)玉米保持高位

隔夜玉米上行。

宏觀，美元走軟刺激國際原油上漲，對(duì)美國玉米存在支撐。

國外，美玉米干旱區(qū)域擴(kuò)大，截至13日當(dāng)周玉米種植區(qū)域約57%受干旱影響，較前一周提高12%且遠(yuǎn)高于去年同期；美玉米出口凈銷售29.4萬噸，較上一期有所提升且符合預(yù)期，從而整體支撐美玉米上行。

國內(nèi)，供給端，市場(chǎng)仍在消化芽麥，且芽麥價(jià)格堅(jiān)挺支撐玉米上行；而當(dāng)前流通玉米量偏少，貿(mào)易商普遍虧損挺價(jià)情緒濃厚，北港集港量不足庫存再次去化。

需求端，養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)有所回升但仍處于深度虧損狀態(tài)，玉米下游難有建庫意愿，多隨用隨采；加工企業(yè)下游需求提升，且隨著部分企業(yè)檢修后開機(jī)，玉米加工量增加，玉米庫存繼續(xù)降低，從而對(duì)玉米盤面形成利多。

總的來說，國外玉米受干旱影響大幅上漲，國內(nèi)芽麥價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)玉米形成支撐；而玉米因惜售供給偏弱，需求有好轉(zhuǎn)跡象，短期玉米價(jià)格仍將高位震蕩。

豆粕

觀點(diǎn)：干旱區(qū)域擴(kuò)大，國內(nèi)豆粕跟隨美豆上行

隔夜豆粕大幅上漲。

宏觀，美元走軟，WTI原油大漲超3%，全球商品獲得支撐。

成本端，美豆種植區(qū)域干旱面積擴(kuò)大，截至13日當(dāng)周，美豆51%的種植區(qū)域遭受干旱，較前一期提高11%，遠(yuǎn)高于去年同期，從而對(duì)美豆盤面提供支撐；NOPA顯示美豆5月壓榨量1.77915億蒲，高于4月和市場(chǎng)預(yù)期，不過美豆油庫存18.72億磅，低于市場(chǎng)預(yù)期的19.42億磅，從而美豆油大漲帶動(dòng)美豆。

國內(nèi)，近期進(jìn)口大豆到港相對(duì)較多，油廠壓榨利潤(rùn)繼續(xù)小幅增加，開機(jī)率總體較高，豆粕下游成交尚可為20.51萬噸，豆粕提貨量少量降低但仍處高位，預(yù)計(jì)油廠累庫速度減弱。

總的來說，宏觀及成本端利多明顯，美豆大幅上行，國內(nèi)油廠壓榨水平與下游豆粕提貨均較高，預(yù)計(jì)豆粕累庫速度繼續(xù)放緩，短期在天氣炒作下國內(nèi)豆粕跟隨美豆上行，謹(jǐn)慎追漲。

棕櫚油

觀點(diǎn)：外盤帶動(dòng)，棕櫚油繼續(xù)走升

隔夜棕櫚油繼續(xù)走升。

美元走弱對(duì)國際原油提供支撐，WTI原油大漲超3%，支撐全球油脂上行。

高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)地馬來1-15日棕櫚油出口環(huán)比減少近16%，且印尼4月及5月出口均遭減少，產(chǎn)地出口減弱基本與市場(chǎng)預(yù)期一致，原因在于棕櫚油國際需求回落，其中印度買家5月頻繁取消棕櫚油進(jìn)口合同，轉(zhuǎn)而進(jìn)口性價(jià)比更高的豆油和葵油，使印度5月棕櫚油進(jìn)口降至27個(gè)月最低水平。另外，5月美豆壓榨量1.77915億蒲，高于4月和市場(chǎng)預(yù)期，不過美豆油庫存18.72億磅，低于市場(chǎng)預(yù)期的19.42億磅，從而美豆油大漲帶動(dòng)棕櫚油上行。

國內(nèi)，棕櫚油下游消費(fèi)仍顯偏弱，疊加前期買船到港較少，從而棕櫚油庫存持續(xù)回落，對(duì)盤面形成支撐；不過近期進(jìn)口利潤(rùn)回升帶動(dòng)6月棕櫚油買船增多，預(yù)計(jì)6月棕櫚油庫存將開始回升，限制棕櫚油漲幅。

總的來說，宏觀刺激美原油上漲，外圍棕櫚油需求衰減但豆油大幅走升，國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)偏弱，庫存走低存在支撐，短期國內(nèi)棕櫚油受外盤帶動(dòng)上行，謹(jǐn)慎追高。

生豬

觀點(diǎn)：節(jié)前拉動(dòng)現(xiàn)貨小漲，盤面跟隨偏強(qiáng)震蕩

近期節(jié)慶拉動(dòng)現(xiàn)貨小幅走強(qiáng)，下游目前暫無明顯相應(yīng)，有待周末持續(xù)跟蹤。仔豬價(jià)格持續(xù)下行，產(chǎn)能去化或就此加速。近期飼料原料偏強(qiáng)調(diào)整，養(yǎng)殖利潤(rùn)后續(xù)預(yù)期持續(xù)下調(diào)，盤面短時(shí)上行一方面來自前期利潤(rùn)調(diào)整和情緒支撐，另一方面跟隨現(xiàn)貨反彈。庫存高位導(dǎo)致強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)仍將持續(xù)，操作上盤面不建議做多，目前無法確認(rèn)能出現(xiàn)有效的趨勢(shì)性上漲，基于庫存（活豬、凍肉等）考慮上方壓力明顯。短時(shí)現(xiàn)貨反彈帶動(dòng)盤面做出調(diào)整，可考慮等待過熱預(yù)期后高位進(jìn)場(chǎng)。

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