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[紅包]銘普光磁Finisar加單最受益標(biāo)的
[太陽(yáng)]背景據(jù)多方了解，今日盤(pán)中所傳NVIDIA加單800G光模塊確有其事，新增24年100多萬(wàn)支需求指引主要加給Finisar，此前Finisar由于交付問(wèn)題，市場(chǎng)份額一度有所下滑，但隨著擴(kuò)產(chǎn)順利進(jìn)行，后續(xù)Finisar市場(chǎng)份額回升亦是確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，銘普光磁作為Finisar代工廠商，是A股最受益這一趨勢(shì)的標(biāo)的。
[太陽(yáng)]詳情中美對(duì)抗趨勢(shì)不變，客戶(hù)要求Finisar中國(guó)以外發(fā)貨比例大概在50-80%之間。
[玫瑰]Finisar生產(chǎn)痛點(diǎn)外企管理模式與企業(yè)文化存在較大劣勢(shì)，業(yè)務(wù)量雖大但利潤(rùn)率低。工人一天只干8小時(shí)，費(fèi)用率高企，生產(chǎn)效率亦不及國(guó)內(nèi)廠商。從2017年起就不怎么賺錢(qián)，后面被II-VI并購(gòu)，現(xiàn)在想往輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)，把生產(chǎn)業(yè)務(wù)通過(guò)代工剝離出來(lái)。
[玫瑰]Finisar現(xiàn)狀目前Finisar希望中低端光模塊仍在無(wú)錫工廠生產(chǎn)，而400G、800G等高速光模塊產(chǎn)能往海外轉(zhuǎn)，以滿(mǎn)足未來(lái)客戶(hù)需求。短期內(nèi)Finisar還是在自己的海外工廠生產(chǎn)800G等光模塊，但公司內(nèi)部評(píng)估后認(rèn)為生產(chǎn)成本太高，去年就開(kāi)始積極與銘普光磁接觸尋求海外產(chǎn)能代工，將來(lái)實(shí)現(xiàn)代工產(chǎn)能擴(kuò)張+成本下降。
[太陽(yáng)]銘普光磁情況目前銘普光磁馬來(lái)西亞工廠今年10月即可竣工，F(xiàn)inisar指定設(shè)備和器件，甚至?xí)馀梢恍R來(lái)西亞的員工去支持，會(huì)有逐步完善的過(guò)程。銘普自身因?yàn)闆](méi)有海外渠道和客戶(hù)資源，也非常有意愿去接代工生意。銘普光磁第一波產(chǎn)能先做2-3條產(chǎn)線。
[玫瑰]Finisar代工空間將來(lái)Finisar計(jì)劃把大部分生產(chǎn)業(yè)務(wù)都外包代工，以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化，理論上100億營(yíng)收中可達(dá)70%-80%代工外包，中期看保底20%-30%份額會(huì)采用代工，具體時(shí)間節(jié)奏待定。海外代工要看產(chǎn)品品質(zhì)和代工廠能力。
[玫瑰]代工業(yè)務(wù)利潤(rùn)率水平取決于行業(yè)和產(chǎn)品，并不是都像富士康給蘋(píng)果代工那樣的勞動(dòng)力密集重復(fù)組裝類(lèi)低毛利業(yè)務(wù)。高速光模塊代工，需要精確控制精確測(cè)試等專(zhuān)業(yè)能力，代工資源稀缺，大廠商不會(huì)愿意做代工，小規(guī)模專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的廠商很難找，因此銘普光磁成為目前Finisar最早也是進(jìn)度最快的代工廠商，也是唯一的A股上市公司。高速光模塊代工毛利率可達(dá)15%-20%，由于銘普光磁無(wú)需研發(fā)投入，費(fèi)用率大概在7%以?xún)?nèi)，預(yù)期凈利率可達(dá)8%-13%。
[玫瑰]值得注意的是，F(xiàn)inisar當(dāng)前高速光模塊產(chǎn)能在2024北美大廠需求指引下存在不足的問(wèn)題，業(yè)務(wù)存在進(jìn)一步代工外溢的空間。
[太陽(yáng)]銘普光磁空間計(jì)算
Finisar營(yíng)收100億；
樂(lè)觀看75%份額代工，凈利潤(rùn)率10%，7.5億利潤(rùn)，給30pe，225億增量市值；
保守看25%-30%份額代工，凈利潤(rùn)率10%，2.5-3億利潤(rùn)，給30pe，90億增量市值
主業(yè)磁性元器件+電源適配器+移動(dòng)儲(chǔ)能給30億市值。
銘普光磁短期看120億市值，中長(zhǎng)期看250億市值。

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