1、交易型開放式指數(shù)證券投資基金”(Exchange Traded Fund，以下縮寫ETF)，簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。

2、 什么是交易型開放式指數(shù)基金(ETF)？ “交易型開放式指數(shù)證券投資基金”(Exchange Traded Fund，以下縮寫ETF)，簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。

3、 ETF是一種跟蹤“標(biāo)的批數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。

(資料圖片僅供參考)

4、投資人可以如買賣股票那么簡(jiǎn)單地去買賣跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”的ETF，并使其可以獲得與該指數(shù)基本相同的報(bào)酬率。

5、 ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。

6、例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。

7、換句話說，指數(shù)不變，ETF的股票組合不變；指數(shù)調(diào)整，ETF投資組合要作相應(yīng)調(diào)整。

8、 2、指數(shù)基金與傳統(tǒng)的證券投資基金的投資方法有什么不同？指數(shù)投資有什么優(yōu)點(diǎn)？ 傳統(tǒng)的主動(dòng)型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對(duì)股票的分析，來作出買賣決定。

9、指數(shù)基金的方法則全然不同，基金經(jīng)理不按個(gè)人意向來作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動(dòng)地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重保持一致。

10、 近年來，指數(shù)投資深受投資者歡迎。

11、指數(shù)投資不但能分散投資，減低風(fēng)險(xiǎn)，更可大大節(jié)省成本，主要包括管理費(fèi)和基金的交易成本。

12、指數(shù)基金的管理費(fèi)一般較主動(dòng)式基金的低0.5%至1%；至于交易成本方面，主要是由于指數(shù)基金一般比主動(dòng)式基金的買賣活動(dòng)少，因而交易成本較低，大約可以節(jié)省0.5%至2%不等。

13、 3、ETF通常跟蹤什么樣的標(biāo)的指數(shù)？ 指數(shù)是用來衡量各市場(chǎng)或產(chǎn)業(yè)走勢(shì)的指標(biāo)。

14、每只ETF均跟蹤某一個(gè)特定指數(shù)，所跟蹤的指數(shù)即為該只ETF的“標(biāo)的指數(shù)”。

15、“標(biāo)的指數(shù)”的選取對(duì)ETF產(chǎn)品有非常重要的影響。

16、一般，ETF的“標(biāo)的指數(shù)”要求具有知名度、市場(chǎng)代表性、良好的流動(dòng)性和編制的穩(wěn)定、客觀與透明。

17、上證50指數(shù)符合ETF產(chǎn)品的有關(guān)要求，適合作為上證所首只ETF產(chǎn)品的“標(biāo)的指數(shù)”。

18、 4、ETF與標(biāo)的指數(shù)有何關(guān)聯(lián)？ 為了使ETF市價(jià)能夠直觀地反映所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)人有意在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就將ETF的凈值和股價(jià)指數(shù)聯(lián)系起來，將ETF的單位凈值定為其標(biāo)的指數(shù)的某一百分比。

19、這樣一來，投資者通過觀察指數(shù)的當(dāng)前點(diǎn)位，就可直接了解投資ETF的損益，把握時(shí)機(jī)，進(jìn)行交易。

20、 例如：上證50指數(shù)ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一。

21、因此當(dāng)上證50指數(shù)為1234點(diǎn)時(shí)，上證50指數(shù)ETF的基金份額凈值應(yīng)約為1.234元；當(dāng)上證50指數(shù)上升或下跌10點(diǎn)，上證50指數(shù)ETF之單位凈值應(yīng)約上升或下跌0.01元。

22、 5、投資ETF與買賣標(biāo)的指數(shù)成份股有何內(nèi)在聯(lián)系？ 投資人可通過買或賣ETF而達(dá)到買或賣指數(shù)一籃子成份股票的效果，這樣單筆投資便可獲得多元化投資效果，節(jié)省大量的時(shí)間及金錢。

23、 以上證50指數(shù)ETF為例，若每一單位上證50指數(shù)ETF為1元，則投資人在上海證券交易所買賣1個(gè)交易單位(“1手”)的ETF需花費(fèi)100元。

24、 ETF的基金管理人為了求得緊密追蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，其基金持股組合的個(gè)股權(quán)重會(huì)與標(biāo)的指數(shù)成份股在指數(shù)中的權(quán)重緊密保持一致。

25、例如，上證50指數(shù)基本上是由上海證券交易所市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成，其中中國(guó)聯(lián)通占上證50指數(shù)的比重約為8.5%，中國(guó)石化占上證50指數(shù)的比重約為4.7%等等。

26、投資人只需花費(fèi)100元購(gòu)買1手上證50指數(shù)ETF，便如同同時(shí)投資了50只股票，其中約投資中國(guó)聯(lián)通8.5元，中國(guó)石化4.7元等等，以此類推。

27、因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。

28、 6、投資ETF與投資股票有何不同？ 在交易方式上，ETF與股票完全相同，投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時(shí)買賣ETF，交易價(jià)格依市價(jià)實(shí)時(shí)變動(dòng)，相當(dāng)方便并具有流動(dòng)性。

29、ETF比直投資股票的好處在于：和封閉型基金一樣沒有印花稅。

30、2、買入ETF就相當(dāng)于買入一個(gè)指數(shù)投資組合。

31、例如，對(duì)于首只以上證50指數(shù)為標(biāo)的的ETF，其價(jià)格走勢(shì)應(yīng)會(huì)與上證50指數(shù)走勢(shì)一致，所以買入上證50指數(shù)ETF，就等于買進(jìn)50只績(jī)優(yōu)的股票，對(duì)中小投資人來說可達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

32、3、在投資組合透明度方面，上證50指數(shù)由上海證券交易所編制，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指數(shù)成分可以說相當(dāng)透明，投資人可直接投資一只ETF來取代投資這一籃子50只股票組合。

33、 7、ETF與一般開放式基金有何不同？ ETF的中文名稱為“交易型開放式指數(shù)基金”，雖然從名稱本身看來跟一般傳統(tǒng)開放式共同基金差不多，但實(shí)際上在交易成本、基金管理方式與交易方式等方面有較大的差異。

34、 首先ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物(開放式基金用的是現(xiàn)金)向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股(而非現(xiàn)金)。

35、 其次在交易成本方面。

36、傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)(約0.3%-0.5%)高出很多；另外，傳統(tǒng)開放式基金申購(gòu)時(shí)需要支付1%左右的手續(xù)費(fèi)，贖回時(shí)需支付0.5%左右的手續(xù)費(fèi)，而ETF則僅于交易時(shí)支付證券商最多0.2%的傭金，與開放式基金的交易成本相比相對(duì)便宜。

37、 再次在基金管理方式方面。

38、ETF管理的方式屬于“被動(dòng)式管理”，ETF管理人不會(huì)主動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。

39、一只成功的ETF能夠盡可能與標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)一模一樣，即能“復(fù)制”指數(shù)，使投資人安心地賺取指數(shù)的報(bào)酬率。

40、傳統(tǒng)股票型基金的管理方式則多屬于“主動(dòng)式管理”，基金經(jīng)理主要通過積極選股達(dá)到基金報(bào)酬率超越大盤指數(shù)的目的。

41、 另外在交易方式方面。

42、ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價(jià)格會(huì)在盤中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。

43、 8、投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是什么？ 投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是投資人在決定投資之前所必須要了解的，也是最重要的兩個(gè)問題。

44、 投資ETF的報(bào)酬主要有兩點(diǎn)：買進(jìn)與賣出ETF的價(jià)差報(bào)酬；2、持有ETF所獲得的現(xiàn)金分紅收入。

45、 投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)可歸納為以下幾點(diǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：ETF的基金份額凈值隨其所持有的股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2、被動(dòng)式投資風(fēng)險(xiǎn)：ETF并非以主動(dòng)方式管理，基金管理人不會(huì)試圖挑選個(gè)別股票，或在逆勢(shì)中采取防御措施；3、追蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)：由于ETF會(huì)向基金持有人收取基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等費(fèi)用，ETF在日常投資操作中存在著一定交易費(fèi)用，以及基金資產(chǎn)與追蹤標(biāo)的指數(shù)成份股之間存在少許差異，可能會(huì)造成ETF的基金份額凈值與標(biāo)的指數(shù)間存在些許落差的風(fēng)險(xiǎn)。

46、 9、ETF投資組合的透明度如何？ ETF投資組合充分透明。

47、ETF被動(dòng)跟蹤指數(shù)，每日公布投資組合，具有公開透明的優(yōu)點(diǎn)，減少了基金管理人潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。

48、 10、投資ETF對(duì)中小投資人有什么好處？ 以上證50指數(shù)ETF為例，由于該ETF的價(jià)格走勢(shì)應(yīng)會(huì)與上證50指數(shù)走勢(shì)一致，所以買賣一只ETF，就等于同時(shí)買進(jìn)五十只績(jī)優(yōu)的股票。

49、 ETF買賣交易流程就像投資股票一樣簡(jiǎn)單，對(duì)中小投資人而言，亦兼具基金及股票的優(yōu)點(diǎn)，為其提供了一個(gè)方便快捷、靈活及費(fèi)用低廉的投資渠道，以一筆交易即可直接投資一籃子股票，充分分散風(fēng)險(xiǎn)。

50、 由于ETF走勢(shì)與股市同步，投資人不需研究個(gè)股，只要判斷漲跌趨勢(shì)即可，所以ETF是最不費(fèi)力的投資工具，每日買賣都很方便；在風(fēng)險(xiǎn)分散方面，也比投資單一股票要小得多，也不會(huì)發(fā)生“賺了指數(shù)，賠了錢”的情況。

51、 1中小投資人買賣ETF要注意什么？ 由于ETF的套利機(jī)制使得ETF的買賣價(jià)格與ETF的基金份額凈值應(yīng)不會(huì)長(zhǎng)期存在較大差異，投資人應(yīng)能以接近基金份額凈值的市價(jià)買賣ETF，所以當(dāng)ETF市價(jià)高于(低于)基金份額估計(jì)凈值幅度較大時(shí)，投資人不宜追漲(殺跌)，以免以不合理的價(jià)格買進(jìn)(賣出)ETF而遭受損失。

52、 12、ETF是否適合積極選股的投資者？ 對(duì)積極型的投資人來說，可以將指數(shù)化投資的ETF搭配自己積極選股的策略，或搭配部分主動(dòng)式管理的共同基金進(jìn)行資產(chǎn)配置，執(zhí)行“核心/衛(wèi)星”投資組合策略。

53、簡(jiǎn)單來說，以ETF作為核心持股，以確保配置于這部分的資金投資績(jī)效可與大盤聯(lián)動(dòng)，不會(huì)錯(cuò)失大盤上漲的機(jī)會(huì)。

54、另外，投資人可根據(jù)自身對(duì)證券市場(chǎng)后市行情的研判，選擇個(gè)股或另外再搭配產(chǎn)業(yè)型或特殊型的共同基金。

55、 13、如何買賣ETF？ ETF的交易與股票和封閉式基金的交易完全相同，基金份額是在投資者之間買賣的。

56、投資者利用現(xiàn)有的上海證券賬戶或基金賬戶即可進(jìn)行交易，而不需要開設(shè)任何新的賬戶。

57、 14、ETF在上海證券交易所的交易單位是多少？ ETF如同股票及封閉式基金，在上海證券交易所以100個(gè)基金單位為1個(gè)交易單位(即“1手”)，并可適用大宗交易的相關(guān)規(guī)定。

58、 15、ETF的漲跌幅度是多少？ 與股票、封閉式基金相同，為10%。

59、 16、ETF的價(jià)格升降單位和股票、封閉式基金是否不同？ 為使ETF的價(jià)格能充分反映標(biāo)的指數(shù)的變化，ETF在升降單位和封閉式基金相同，為1厘。

60、這樣，上證50指數(shù)每升(降)1點(diǎn)，每單位的ETF基金份額的凈值就相應(yīng)升(降)0.001元(1厘)。

61、 17、買賣ETF有哪些成本？ ETF的買賣成本和封閉式基金完全相同。

62、 18、什么是ETF基金份額的凈值？ 同一般開放式基金一樣，ETF的基金份額凈值(NAY)是指每份ETF所代表的證券投資組合(包括現(xiàn)金部分)的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。

63、 19、什么是ETF參考單位凈值(IOPV)？ ETF是參考單位基金凈值(Indicative Optimized Portfolio Value，IOPV)是由交易所計(jì)算的ETF實(shí)時(shí)單位凈值的近似值，以便于投資者估計(jì)ETF交易價(jià)格是否偏離了內(nèi)在價(jià)值。

64、 上海證券交易所除了每15秒鐘揭示上證50指數(shù)外，也會(huì)在相同時(shí)間間隔內(nèi)，揭示上證50指數(shù)ETF的單位基金份額估計(jì)凈值(IOPV)，以供投資人參考。

65、 20、ETF會(huì)不會(huì)像封閉式基金一樣出現(xiàn)大幅折、溢價(jià)？ 與封閉式基金很不相同的是，當(dāng)ETF出現(xiàn)折、溢價(jià)時(shí)，套利者會(huì)通過“實(shí)物申購(gòu)與贖回”機(jī)制來消除差價(jià)。

66、這種獨(dú)特的內(nèi)在機(jī)制可將ETF的折(溢)價(jià)空間壓縮在極小范圍之內(nèi)。

67、 2什么是ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回？” ETF的基金管理人每日開市前會(huì)根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成份股情況，公布“實(shí)物申購(gòu)與贖回”清單(也稱“一籃子股票檔案文件”)。

68、投資人可依據(jù)清單內(nèi)容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實(shí)物申購(gòu)基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF；以上流程將創(chuàng)造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，稱之為實(shí)物申購(gòu)。

69、實(shí)物贖回則是與之相反的程序，使得ETF在外流通量減少，也就是投資人將“實(shí)物申購(gòu)基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成實(shí)物申購(gòu)贖回清單的成份股票的流程。

70、 ETF的實(shí)物申購(gòu)與贖回只能以實(shí)物交付，只有在個(gè)別情況下(例如當(dāng)部分成份股因停牌等原因無法從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買)，可以有條件地允許部分成份股采用現(xiàn)金替代的方式。

71、 舉例而言，對(duì)于上證50指數(shù)ETF，“申購(gòu)”是指用一籃子指數(shù)成份股股票換取一定數(shù)額的ETF基金份額。

72、例如，投資者可使用187手中國(guó)聯(lián)通、36手浦發(fā)銀行、12手白云機(jī)場(chǎng)等50只股票，換取100萬份ETF基金份額(即1個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)；或者374手中國(guó)聯(lián)通、72手浦發(fā)銀行、24手白云機(jī)場(chǎng)等50只股票，換取200萬份ETF基金份額(即2個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)。

73、 “贖回”的過程則相反，是指用一定數(shù)額的ETF份額換取一籃子指數(shù)成份股股票，例如，100萬份ETF基金份額(1個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)可以換取187手中國(guó)聯(lián)通、36手浦發(fā)銀行、12手白云機(jī)場(chǎng)等50只股票。

74、如果是200萬份ETF基金份額(即2個(gè)“最小申購(gòu)、贖回單位”)，則可以換取374手中國(guó)聯(lián)通、72手浦發(fā)銀行、24手白云機(jī)場(chǎng)等50只股票。

75、 可見“實(shí)物申購(gòu)、贖回”的交易對(duì)手方是投資者和基金。

76、示意圖如下： 22、什么是“最小申購(gòu)、贖回單位”？ ETF實(shí)物申購(gòu)與贖回的基本單位，稱為“最小申購(gòu)、贖回單位”(Creation Unit)或“實(shí)物申購(gòu)基數(shù)”。

77、每一只ETF“最小申購(gòu)、贖回單位”可能不盡相同，以上證50指數(shù)為標(biāo)的的首只ETF為例，其“最小申購(gòu)、贖回單位”為一百萬份基金份額。

78、由于“最小申購(gòu)、贖回單位”的金額較大，故一般情況下，只有證券自營(yíng)商等機(jī)構(gòu)投資者以及資產(chǎn)規(guī)模較大的個(gè)人投資者才能參與ETF的“實(shí)物申購(gòu)與贖回”。

79、 23、ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回”機(jī)制對(duì)ETF有何重要性？ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回”機(jī)制與套利行為有何關(guān)聯(lián)？ ETF“實(shí)物申購(gòu)與贖回”機(jī)制是這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精髓，正是這一機(jī)制才迫使ETF價(jià)格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價(jià)幅度。

80、在大多數(shù)情況下，套利一定需要進(jìn)行申購(gòu)或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡(jiǎn)要說明如下： 首先，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)低于其二級(jí)市場(chǎng)以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格大量買進(jìn)ETF，然后于一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，再于二級(jí)市場(chǎng)中賣掉股票，賺取之間的差價(jià)。

81、這一套利機(jī)制，將 可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格受到機(jī)構(gòu)套利買盤進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報(bào)價(jià)上揚(yáng)，縮小其折價(jià)差距，產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。

82、 其次，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，也就是發(fā)生溢價(jià)時(shí)，機(jī)構(gòu)可以在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)一籃子股票，然后于一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，再于二級(jí)市場(chǎng)中以高于基金份額凈值的價(jià)格將 此申購(gòu)得到的ETF賣出，賺取之間的差價(jià)。

83、這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格收到機(jī)構(gòu)套利賣盤進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報(bào)價(jià)下跌，縮小其溢價(jià)差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。

84、 也正是由于此一套利機(jī)制，讓機(jī)構(gòu)樂于積極地參與ETF交易，進(jìn)而帶動(dòng)ETF市場(chǎng)的活躍。

85、當(dāng)套利活動(dòng)在交易所ETF市場(chǎng)上比較活躍時(shí)，ETF的折、溢價(jià)空間將會(huì)逐漸縮?。划?dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)與資產(chǎn)凈值趨于一致時(shí)，又會(huì)加強(qiáng)一般中小投資人投資ETF的意愿，進(jìn)而促使整體ETF市場(chǎng)更加蓬勃發(fā)展，因此，此一套利機(jī)制是促使機(jī)構(gòu)與中小投資人積極進(jìn)場(chǎng)的非常關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。

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